Para cubrir una cartera de acciones con futuros sobre índices abres una posición corta en futuros de un índice cuyo valor compense la caída de tus acciones: así te proteges sin venderlas.
El número de contratos sale de multiplicar la relación entre el valor de la cartera y el del contrato por la beta de la cartera. Aquí tienes el cálculo paso a paso, un ejemplo, las alternativas y los errores más comunes.
Puntos clave
- Cobertura: posición corta en futuros para proteger acciones sin venderlas.
- Contratos = (valor de la cartera ÷ valor del contrato) × beta.
- Una cobertura excesiva limita las ganancias si el mercado sube.
- Hay que revisar la beta y los costos con regularidad.
¿Qué es y para qué sirve una cobertura de cartera?
La cobertura de cartera es una estrategia para protegerse de posibles pérdidas sin deshacer las posiciones en acciones. Funciona como un seguro: si el mercado cae, la pérdida de las acciones se compensa con la ganancia de la cobertura.
La herramienta más usada para esto, en Colombia y en el mundo, son los futuros sobre índices.
La herramienta más usada para esto, en Colombia y en el mundo, son los futuros sobre índices.
Ejemplo práctico:
Imagina que tienes una cartera con acciones de empresas listadas en el S&P 500 y te preocupa que el mercado caiga, pero no quieres venderlas porque crees en su potencial a largo plazo o porque venderlas implicaría pagar impuestos sobre las ganancias. En este caso, puedes tomar una posición corta en futuros sobre el S&P 500 para compensar esas posibles pérdidas.
¿Por qué es importante la cobertura de cartera?
- Protección ante caídas del mercado: limitas las pérdidas sin vender tus acciones.
- Flexibilidad: puedes ajustar o cerrar la cobertura según el mercado.
- Eficiencia de costos: los futuros exigen una garantía menor que el capital de una venta de acciones.
- Mejor gestión del riesgo: te permite mantener una estrategia de largo plazo con menos exposición a la volatilidad.
Pasos para hacer una cobertura con futuros sobre índices
Así se cubre una cartera con futuros sobre índices:
Paso 1: elegir el índice adecuado
El primer paso es elegir qué índice representa mejor tu cartera. Si es local, el MSCI Colcap es la referencia natural. Para portafolios globales, puedes usar S&P 500, Nasdaq 100 o Euro Stoxx 50.
Paso 2: calcular la beta de la cartera
La beta mide cuánto se mueve tu cartera frente al mercado:
Beta = Covarianza (Cartera, Índice) / Varianza del índice
Si la beta de tu cartera es 1,2, se mueve un 20% más que el índice. En carteras diversificadas, calcula una beta ponderada: multiplica la beta de cada activo por su peso en la cartera y suma los resultados.
Por ejemplo, si el activo A pesa un 30% con beta 1,2 y el activo B pesa un 70% con beta 0,8, la beta de la cartera es 0,3 × 1,2 + 0,7 × 0,8 = 0,92.
Paso 3: determinar el ratio de cobertura
La fórmula es:
Ratio de cobertura = (Valor cartera / Valor contrato futuro) * Beta cartera
Dato (ejemplo ilustrativo) |
Valor |
Valor de la cartera |
$500 millones |
Valor de un contrato de futuro del Colcap |
$50 millones |
Beta de la cartera |
1 |
Contratos a vender |
(500 ÷ 50) × 1 = 10 |
Contratos con beta 1,2 |
(500 ÷ 50) × 1,2 = 12 |
El valor real de un contrato del futuro del Colcap lo define la bolsa y cambia con el nivel del índice; los montos de la tabla son ilustrativos. Conviene revisar y ajustar la cobertura con regularidad, porque las betas y los valores de mercado cambian.
Paso 4: ejecutar la cobertura
Abre la posición corta en los contratos calculados. Si el mercado cae, las ganancias de la posición corta compensan las pérdidas de las acciones.
¿Cuándo conviene hacer una cobertura con futuros?
Estos son los momentos más habituales:
- Alta volatilidad: cuando la incertidumbre domina el mercado. Estos ejemplos provienen del bróker Interactive Brokers:
- Acciones sobrevaloradas: cuando sospechas que el mercado podría corregirse.
- Diversificación insuficiente: si tu portafolio depende demasiado de un sector.
Alternativas a los futuros para cubrir tu cartera
Si los futuros no te convencen, hay otras opciones:
- Opciones sobre índices: permiten fijar niveles de protección a medida, pero exigen más experiencia.
- ETFs inversos: replican el comportamiento inverso de un índice. Son fáciles de operar y no requieren apalancamiento, aunque suelen pensarse para plazos cortos.
- Bonos o activos refugio: los bonos del gobierno o el oro pueden amortiguar la volatilidad de la renta variable.
Errores comunes en la cobertura con futuros
Estos son los errores más frecuentes:
- Cobertura en exceso: si el mercado sube, pierdes ganancias potenciales. Define un nivel de cobertura proporcional al riesgo que quieres evitar.
- Cálculo incorrecto de la beta: una beta mal calculada deja la cartera sobrecubierta o descubierta.
- No considerar costos: operar con futuros tiene costos asociados, como las garantías (margen) y el financiamiento, que reducen la rentabilidad.
Ventajas y desventajas de los futuros para coberturas
Estos son los pros y contras de cubrir una cartera con futuros sobre índices:
Pros
- Menos costos que vender acciones.
- Exposición rápida y eficiente al mercado.
- Alta liquidez.
Contras
- Pérdidas mayores si la cobertura no está bien hecha.
- Requiere monitoreo constante.
- Puede limitar tus ganancias en mercados alcistas.
Dimensiona tu cobertura
Los futuros sobre índices permiten cubrir una cartera sin vender las acciones, pero exigen calcular bien la beta y el número de contratos, y revisar la cobertura con regularidad.
Una cobertura mal dimensionada puede costar dinero o limitar las ganancias. Si quieres profundizar, revisa nuestra guía sobre trading con derivados.
Una cobertura mal dimensionada puede costar dinero o limitar las ganancias. Si quieres profundizar, revisa nuestra guía sobre trading con derivados.
Preguntas Frecuentes sobre la cobertura con futuros
No. La cobertura reduce el riesgo de mercado, pero no lo elimina. Pueden quedar riesgos como una beta mal calculada, diferencias entre tu cartera y el índice, y los costos de margen y financiamiento. Además, limita las ganancias si el mercado sube.
Usa la beta ponderada de tu cartera frente al índice que elijas como cobertura. Se calcula multiplicando la beta de cada activo por su peso y sumando. Revísala con regularidad, porque cambia con el precio de los activos y con la composición del portafolio.
Es posible, pero la cobertura será imperfecta porque las acciones locales y el índice estadounidense no se mueven igual, y además aparece el riesgo cambiario. Para una cartera local, el futuro sobre el Colcap suele ser la referencia más cercana.
No pagas el valor total del contrato, sino una garantía o margen que fija el bróker o la cámara de compensación. Esa garantía puede aumentar si crece la volatilidad, así que conviene tener liquidez extra para atender posibles llamadas de margen.
Cuando el riesgo que querías cubrir haya pasado o cuando cambie el tamaño de tu cartera. Mantenerla de forma indefinida tiene costos y recorta las ganancias en mercados alcistas. Define de antemano las condiciones de cierre y revisa la cobertura con periodicidad.
Fuentes consultadas:
- Interactive Brokers, gráficos de las figuras 1 y 2
- Bolsa de Valores de Colombia, información sobre derivados y contratos sobre el índice Colcap
