Call cubierta y put protectora | Estrategia de cobertura con opciones

La call cubierta y la put protectora son las dos coberturas más básicas que existen con opciones, y hacen cosas distintas: una te paga por renunciar a parte de la subida, la otra te cobra por ponerle un suelo a la caída.

Las opciones son derivados cuyo precio, la prima, depende del precio del activo subyacente. Nacieron precisamente para cubrir posiciones, no para especular.

Con la call cubierta vendes una opción call sobre acciones que ya tienes. Cobras la prima, y ese ingreso amortigua una caída moderada, pero no te protege de un desplome. Con la put protectora compras una opción put: pagas una prima y a cambio te aseguras un precio mínimo de venta, pase lo que pase. 

Las dos parten de lo mismo: ya tienes las acciones en cartera. Lo que cambia es si vendes un derecho a otro o si se lo compras tú.

La call cubierta consiste en vender una opción call sobre el activo subyacente que ya tenemos en cartera. Esta estrategia tiene la capacidad de desplazar el punto de equilibrio (break-even) de la cartera, ya que al vender una opción se ingresa la prima, que es el precio de las opciones. Al añadir una call vendida a una posición larga en el subyacente, el resultado es similar al de una put vendida. Por tanto, esta es una estrategia que permite generar ingresos adicionales a los de la cartera mediante la prima recibida. Aunque cuando el activo experimenta grandes subidas esta estrategia puede ralentizar el beneficio, su correcta aplicación puede generar ingresos continuos al estilo de un dividendo, llegando incluso a reducir a cero el costo de adquisición del activo.

El riesgo se reduce con la adquisición de la prima, aunque se contrarresta con la posible limitación en los beneficios si el activo sube de manera considerable. Esta limitación en el beneficio puede mitigarse eligiendo strikes más altos y alejados del precio del subyacente, pero hay que tener en cuenta que, cuanto más alejado esté el strike, menor será la prima que se cobre.

La put protectora consiste en comprar una opción put sobre el activo subyacente que ya tenemos en cartera. Al adquirir una put, obtenemos el derecho, aunque no la obligación, de vender el activo subyacente al precio del strike. El resultado de añadir una put comprada a una posición larga en el subyacente es similar al de una opción call comprada. Por tanto, esta estrategia permite protegerse de caídas en el precio del activo subyacente, especialmente en momentos de incertidumbre. No importa cuánto baje el precio ni el tamaño del GAP de apertura, nuestro derecho a vender a un precio determinado nos permitirá salir de la posición a ese nivel, aunque el subyacente cotice a un precio mucho menor.

La consecuencia de añadir una put comprada cuando se posee el activo subyacente es la de asegurar la posición en dicho activo. En otras palabras, la put protectora funciona como un seguro, brindando tranquilidad y protección contra posibles pérdidas significativas.

La call cubierta ayuda a reducir las pérdidas del subyacente mediante el cobro de la prima, pero a cambio, limita los beneficios cuando el precio del subyacente sube. Esta estrategia de opciones financieras es útil en las siguientes situaciones:

Existen diversas estrategias adicionales que pueden requerir una explicación más extensa.

Por otro lado, la put protectora reduce la ganancia potencial por el costo de la prima, pero pone un límite a las pérdidas cuando el subyacente baja. Se usa cuando quieres conservar las acciones y a la vez temes una corrección: la put no genera ingresos, es una póliza que pagas por adelantado y que solo recuperas si el precio cae por debajo del strike.

Combinando las dos se arma un collar: la prima que cobras por la call financia la put que compras, y el resultado queda encajonado entre un suelo y un techo. Es la cobertura típica de quien quiere aguantar la acción sin sobresaltos.

Si quieres seguir con estrategias algo más elaboradas, revisa qué ventajas tiene operar con opciones, el Iron Condor o el listado de brókeres disponibles en Colombia.

Aquí está el detalle práctico que suele faltar cuando lees sobre coberturas con opciones desde Colombia.

El mercado estandarizado local se ha construido sobre futuros, no sobre opciones de renta variable. En abril de 2026 la BVC sumó los futuros sobre acciones de Grupo Éxito, Mineros y Davivienda Group, hasta llegar a 18 futuros sobre acciones más el futuro sobre el índice MSCI COLCAP. Todos se compensan en la Cámara de Riesgo Central de Contraparte, cuyas áreas de negocio son derivados, swaps, renta fija, renta variable y divisas.

Para montar una call cubierta o una put protectora sobre acciones necesitas, por tanto, un bróker que te dé acceso a un mercado de opciones, casi siempre el estadounidense. Eso cambia dos cosas: el contrato lo firma una filial extranjera y quien responde es el regulador de esa filial, no la Superintendencia Financiera.

Datos a 24/09/2026. Fuente: BVC y Cámara de Riesgo Central de Contraparte.

Hay un detalle de tamaño que conviene tener claro antes de empezar: en el mercado estadounidense cada contrato de opciones cubre 100 acciones, así que no puedes vender una call cubierta si tienes 40 títulos.

Si tienes acciones que no piensas vender pronto y el mercado está plano, la call cubierta te paga por esperar. 

Si lo que te quita el sueño es un desplome, la put protectora es el seguro, y como todo seguro cuesta dinero aunque no lo uses. Antes de montar ninguna de las dos, calcula cuánto te cuesta la prima frente a lo que protege.

Fuentes consultadas: