Los American Depositary Receipts (ADR) permiten comprar acciones de empresas extranjeras en una bolsa estadounidense y en dólares, sin abrir cuenta en el mercado de origen.
Hoy quedan tres ADR colombianos vivos en la NYSE: Grupo Cibest (CIB), Ecopetrol (EC) y Grupo Aval (AVAL). Aquí verás qué son, cómo funcionan, cuánto cuestan y cómo tributan de verdad para un residente colombiano.
Puntos clave
- Existen tres niveles de ADR, no cuatro.
- Tres ADR colombianos vivos en NYSE: CIB, EC y AVAL.
- Colombia no tiene convenio de doble imposición con Estados Unidos.
- Los dividendos de un ADR colombiano no tributan en EE. UU.
¿Qué es un ADR?
Un ADR (Recibo de Depósito Americano, por sus siglas en inglés) es un certificado emitido por un banco estadounidense que representa una o varias acciones de una empresa extranjera.
Estos certificados se negocian en bolsas estadounidenses como si fueran acciones comunes, y permiten a los inversionistas adquirir títulos de compañías extranjeras en dólares, sin preocuparse por regulaciones extranjeras ni tipos de cambio. Por ejemplo, si un inversor estadounidense quiere comprar acciones de Bancolombia, hoy a través de su holding Grupo Cibest, no necesita operar en la Bolsa de Colombia. En cambio, puede adquirir el ADR de Bancolombia directamente en la Bolsa de Nueva York.
¿Cómo funcionan los ADR?
Cuando una empresa extranjera quiere ofrecer sus acciones en EE. UU., firma un acuerdo con un banco depositario (como JP Morgan o Citi). Este banco compra las acciones en el país de origen y emite certificados equivalentes (ADRs) que se pueden negociar en EE. UU.
Ventajas principales:
- Se negocian en dólares.
- Pagan dividendos en dólares.
- Siguen las normas contables y regulatorias de la SEC.
- Facilitan el acceso a mercados internacionales desde plataformas locales.
¿Cuáles son los niveles de emisión de ADRs?
La SEC reconoce tres niveles de ADR, según hasta dónde llega la compañía extranjera en el mercado estadounidense. Verás citado un cuarto nivel: no lo es.
Nivel I
- Más simple y económico.
- No cotiza en bolsas como NYSE o Nasdaq.
- Se negocian en el mercado OTC (Over-the-Counter).
- La empresa no presenta informes financieros a la SEC.
- A cambio, se acoge a una exención que la obliga a publicar en su web, en inglés, la información que divulga en su mercado de origen.
Nivel II
- Cotizan en bolsas como NYSE o Nasdaq.
- La empresa debe presentar ante la SEC el informe anual en Formulario 20-F, más Formularios 6-K para los hechos relevantes. No presenta trimestrales 10-Q.
- Aumentan la visibilidad y liquidez.
Nivel III
- Permiten emitir nuevas acciones directamente en EE.UU. a través de una oferta pública.
- Cumplen los requisitos más exigentes de la SEC.
- Alta visibilidad y acceso a capital.
La Regla 144A no es un cuarto nivel
Es frecuente leer que existe un "Nivel IV". No lo hay: la SEC solo reconoce tres. Lo que sí existe son colocaciones de recibos de depósito no registrados, al amparo de la Regla 144A y de la Regulation S.
- Se colocan entre inversionistas institucionales cualificados (QIB) y, en el caso de la Regulation S, entre inversionistas de fuera de Estados Unidos.
- No cotizan en NYSE ni en Nasdaq y no están al alcance del inversionista minorista.
- Dan al emisor acceso rápido a capital sin los requisitos de un programa registrado.
¿Cómo se clasifican los ADR y qué tipos existen?
Los ADRs pueden emitirse de dos tipos, dependiendo del grado de participación de la empresa emisora de las acciones subyacentes se clasifican en: Patrocinado (Sponsored) y no patrocinado (Unsponsored)
-
Patrocinado (Sponsored): es aquel en el que la sociedad emisora toma la iniciativa de activar la emisión de ADR, pues le interesa que sus acciones sean compradas por inversionistas internacionales en el mercado estadounidense. Firma un acuerdo con el banco depositario por el que se compromete a entregar la más amplia información sobre sus acciones, situación que se refleja en el precio del ADR
- Este tipo de ADRs se diferencia de los no patrocinados, en que este exige obligatoriamente un acuerdo previo entre el banco depositario y la sociedad emisora de las acciones subyacentes de los ADR.
- No patrocinado (Unsponsored): es el reverso del programa patrocinado, porque su funcionamiento parte de que no existe vínculo jurídico previo entre la sociedad emisora y el banco depositario, en otras palabras, aquí no existe acuerdo de depósito.
¿Qué acciones colombianas cotizan como ADR?
A 25 de septiembre de 2026 quedan tres programas colombianos vivos en la NYSE. El ratio de conversión es el dato que necesitas para comparar el precio del ADR con el de la acción en la bolsa colombiana:
Emisor |
Ticker en NYSE |
Nivel |
Ratio de conversión |
Banco depositario |
|---|---|---|---|---|
Grupo Cibest (holding de Bancolombia) |
CIB |
II |
1 ADS = 4 acciones preferenciales |
BNY Mellon |
Ecopetrol |
EC |
II |
1 ADS = 20 acciones ordinarias |
JPMorgan Chase Bank |
Grupo Aval |
AVAL |
III |
1 ADS = 20 acciones preferenciales |
JPMorgan Chase Bank |
Fuente: Informes 20-F del ejercicio 2025 y Formularios F-6 presentados ante la SEC.
Hay además programas Nivel I que se negocian en el mercado OTC, no en la NYSE: Grupo SURA (GIVSY y GIVPY) y Cementos Argos (CMTOY), con BNY Mellon como depositario.
Ojo con ellos: la liquidez es muy inferior, las horquillas mucho más amplias y no todos los brókeres los ofrecen.
Los ADR colombianos que ya no existen
Tres programas han desaparecido, y cada uno por un motivo distinto:
- Bancolombia: no quebró ni se marchó. El 16 de mayo de 2025 el grupo se reorganizó bajo el holding Grupo Cibest y cada ADS se canjeó por uno nuevo del holding. El ticker CIB se conservó y el ratio sigue siendo 1 por 4 preferenciales. Bancolombia dio de baja su registro el 15 de agosto de 2025.
- Almacenes Éxito (EXTO): salió de la NYSE el 10 de enero de 2025, el programa patrocinado terminó el 21 de enero y la baja definitiva de registro ante la SEC se produjo el 30 de enero de 2026. Su ratio era 1 ADS = 8 acciones ordinarias.
- Avianca Holdings (AVH): tras acogerse al Capítulo 11 en mayo de 2020, la NYSE lo retiró de cotización el 27 de mayo de ese año, y el 1 de diciembre de 2021 los títulos y sus ADR quedaron cancelados y extinguidos. Hoy el ticker AVH no existe en el mercado estadounidense.
Y un caso que conviene no confundir: Tecnoglass (TGLS) nunca fue un ADR. Cotiza en la NYSE como acción ordinaria y desde el 7 de julio de 2026 está domiciliada en Florida, así que es una compañía estadounidense a efectos fiscales.
¿Cómo negociar en ADRs?
Invertir en ADRs es tan sencillo como comprar una acción. Solo necesitas una cuenta en un broker que ofrezca acceso a bolsas estadounidenses. Algunos de los más utilizados en Latinoamérica incluyen:
9.0
XTB
8.25
EToro
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¿Qué costos e impuestos implican?
Costos
El banco depositario cobra por su trabajo, y lo hace con cifras concretas:
- Comisión anual de custodia: entre 0,02 y 0,05 dólares por ADR y año, según la propia SEC. Suele descontarse del dividendo; si el ADR no reparte, se cobra a través del bróker.
- Emisión y cancelación: 5,00 dólares por cada 100 ADS, es decir, 0,05 dólares por ADR.
- Comisión sobre cada distribución en efectivo: hasta 0,05 dólares por ADS.
- No todos los programas cobran comisión anual. Ecopetrol la contempla hasta 0,05 dólares por ADS; Grupo Cibest no la tarifica de forma explícita.
Fuente: Boletín de la SEC sobre ADR e informes 20-F del ejercicio 2025.
Impuestos
Aquí está el malentendido más extendido, y conviene deshacerlo:
- Colombia no tiene convenio para evitar la doble imposición con Estados Unidos. No aparece en el listado de tratados del IRS ni se menciona en la Publicación 515. Por tanto, la retención estadounidense del 30% sobre dividendos no se rebaja ni se recupera por vía de tratado.
- Pero ese 30% solo grava dividendos de fuente estadounidense. Los dividendos de Ecopetrol, Grupo Cibest o Grupo Aval son de fuente colombiana: comprando sus ADR no sufres retención estadounidense.
- El 30% sí te aplica, y de forma irrecuperable, si compras una acción ordinaria estadounidense. Tecnoglass entra en ese grupo desde su traslado a Florida en julio de 2026.
- El formulario W-8BEN acredita ante el bróker tu condición de extranjero. Hay que presentarlo aunque no reclames ningún beneficio de tratado, porque en el caso colombiano no hay ninguno que reclamar.
- Del lado colombiano, los dividendos que superan las 1.090 UVT tributan a tarifas progresivas de hasta el 39%, con un descuento marginal del 19% sobre el exceso.
¿Cuáles son los beneficios y riesgos de utilizar ADRs?
Como toda operación en el mercado, el utilizar ADRs implica unos beneficios y unos riesgos, los cuales son importantes conocer por si se quiere participar en este tipo de operaciones:
Pros
- Acceso a empresas extranjeras sin salir del mercado estadounidense.
- Dividendos pagados en dólares.
- Menor complejidad operativa y fiscal.
- Cumplimiento regulatorio de EE. UU. (en niveles II y III).
Contras
- Liquidez: algunos ADR tienen bajo volumen de negociación.
- Costos adicionales: tarifas de administración o conversión de dividendos.
- Riesgo de cancelación: el banco puede cerrar el programa si no hay interés suficiente.
- Riesgo de tipo de cambio: aunque se negocian en dólares, el valor subyacente depende de la moneda del país de origen.
Qué mirar antes de comprar un ADR
Comprueba tres cosas antes de dar la orden. El nivel del programa: un Nivel I en OTC no se parece en nada a un Nivel II en la NYSE.
El ratio de conversión, que es lo que te permite comparar precios con la acción de origen. Y de dónde procede el dividendo, que decide quién te retiene.
Si buscas diversificar sin salir de tu bróker habitual, el ADR sigue siendo la vía más cómoda. Puedes seguir por aquí: qué empresas colombianas cotizan en Wall Street.
Preguntas frecuentes sobre los ADR
Tres: Nivel I, que se negocia en el mercado OTC; Nivel II, que cotiza en bolsa pero no capta capital nuevo; y Nivel III, que sí permite una oferta pública. La Regla 144A no es un cuarto nivel, sino una colocación restringida a inversionistas institucionales cualificados.
Tres: Grupo Cibest, el holding de Bancolombia, bajo el ticker CIB; Ecopetrol, bajo EC; y Grupo Aval, bajo AVAL. Existen además programas de Nivel I en el mercado OTC de Grupo SURA y Cementos Argos, con mucha menos liquidez y horquillas más amplias.
No. Esa retención estadounidense solo grava dividendos de fuente estadounidense, y los de Ecopetrol, Grupo Cibest o Grupo Aval son de fuente colombiana. La tributación que te corresponde es la colombiana sobre dividendos y ganancias de capital, no la del IRS.
No, si eres residente fiscal colombiano. Colombia no tiene convenio para evitar la doble imposición en vigor con Estados Unidos, así que no hay tasa reducida ni devolución posible. El formulario W-8BEN solo sirve para acreditar tu condición de extranjero ante el bróker.
No desapareció: cambió de emisor. El 16 de mayo de 2025 el grupo se reorganizó bajo el holding Grupo Cibest y cada recibo se canjeó por uno nuevo del holding, conservando el ticker CIB y el ratio de cuatro acciones preferenciales por ADS.
Fuentes consultadas:
- SEC: boletín para el inversionista sobre American Depositary Receipts
- IRS: convenios de doble imposición de Estados Unidos
- SEC EDGAR: informes 20-F y formularios F-6 de los emisores
