¿Qué es el Retorno sobre el Capital Empleado (ROCE) y cómo se calcula?
¿Qué es el Retorno sobre el Capital Empleado (ROCE) y cómo se calcula?
El ROCE mide cuánto beneficio operativo saca una empresa de cada peso que tiene metido en el negocio, venga de los accionistas o de la deuda. Aquí tienes la fórmula, las dos formas de calcular el capital empleado, qué se considera un buen ROCE según el sector y el cálculo resuelto con las cuentas de una empresa del COLCAP.
Dos empresas ganan lo mismo, pero una necesita el doble de capital para conseguirlo. El ROCE (Retorno sobre el Capital Empleado) es el número que las separa: mide cuánto beneficio operativo saca una empresa de cada peso que tiene metido en el negocio, venga de los accionistas o de la deuda a largo plazo. Abajo tienes la fórmula, las dos maneras de calcular el capital empleado, qué se considera un ROCE alto según el sector y el cálculo resuelto con las cuentas de una empresa del COLCAP.
Puntos clave
ROCE = EBIT ÷ capital empleado, expresado en porcentaje.
Capital empleado: patrimonio más pasivo no corriente, o activo total menos pasivo corriente.
Crea valor solo si supera el costo de capital de la empresa.
Lo normal cambia mucho de un sector a otro: se compara entre pares.
¿Qué es el ROCE de una empresa?
El ROCE, conocido en inglés como Return on Capital Employed (Retorno sobre el Capital Empleado), es una métrica financiera que mide cuán rentable y eficiente es una empresa al utilizar todo su capital disponible, tanto el capital propio como el prestado.
En términos más simples, el ROCE nos indica cuánto beneficio está generando una empresa por cada unidad de capital permanente que ha empleado en sus operaciones. Esto es importante porque te ayuda a entender si la empresa está usando sus recursos de manera eficiente para generar ganancias.
Para calcular el ROCE de una empresa, se utiliza una fórmula bastante sencilla:
ROCE de empresa | Fórmula
Donde:
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes): Beneficio antes de intereses e impuestos, que representa las ganancias operativas de la empresa antes de deducir los costos financieros y los impuestos.
Capital Empleado: Puede calcularse de dos formas diferentes:
Suma del patrimonio neto y los pasivos no corrientes.
Activos totales menos pasivos corrientes.
Personalmente, prefiero usar la primera opción. Lo importante no es cuál escoges, sino no cambiarla a mitad de camino: las dos cifras no coinciden, y mezclarlas entre años o entre empresas fabrica una tendencia que no existe. De esta manera, la fórmula reexpresada sería:
¿Cómo se calcula el ratio ROCE de una empresa?
El capital empleado toma en cuenta tanto los recursos aportados por los accionistas como por los acreedores. Por eso, es fundamental saber cuál es el beneficio antes de pagar intereses, conocido como EBIT.
¿Cómo se interpreta el ROCE?
El ROCE es fundamental para entender cómo una empresa está utilizando su capital para generar beneficios. Pero, ¿cómo podemos interpretarlo para saber si es bueno o malo? Hay dos comprobaciones prácticas.
Comparación con el costo de capital
Lo primero que debes considerar es si el ROCE es superior al costo de capital de la empresa. Este costo de capital es lo que le cuesta a la empresa financiar sus operaciones, ya sea a través de deuda o capital propio.
Un ROCE superior al costo de capital indica que la empresa está generando valor adicional sobre el capital invertido. Si el ROCE es inferior, la empresa está destruyendo valor, lo que es una señal negativa.
Rangos generales para evaluar el ROCE
ROCE por debajo del 10%: Se considera bajo. Esto podría indicar que la empresa no está utilizando su capital de manera eficiente o que enfrenta dificultades para generar beneficios.
ROCE entre el 10% y el 15%: Se considera normal o positivo. Indica una eficiencia razonable en el uso del capital, aunque aún podría haber espacio para mejoras.
ROCE por encima del 15%: Se considera muy bueno. Sugiere que la empresa es altamente eficiente en el uso de su capital y está generando altos rendimientos sobre sus inversiones.
ROCE por encima del 20%: Se considera excelente.
Esos rangos son una referencia de partida, no una regla. Una cementera o una petrolera arrastran plantas, refinerías y pozos en el balance, así que su capital empleado es enorme y un 10 % ya es un buen número; una empresa de software apenas tiene activo fijo y puede pasar del 30 % sin ser nada excepcional. El ROCE dice algo cuando lo comparas con el de las empresas del mismo sector y con el costo de capital de la propia empresa, no contra una tabla universal.
¿Cómo se calcula el ROCE de una empresa? | Ejemplo práctico
Veamos un ejemplo práctico de cómo calcular el ROCE, utilizando a una empresa española como Vidrala en el año 2023, utilizando una plataforma de datos financieros como TIKR.
Paso 1: Identificar el EBIT
Lo primero que necesitamos es conocer el beneficio operativo de Vidrala. Este dato se encuentra en la cuenta de pérdidas y ganancias, donde ya está calculado:
Paso 1 para calcular el ROCE: Obtener el EBIT
Para el año 2023, el EBIT de Vidrala fue de 295,83 millones de euros.
Paso 2: Calcular el Capital Empleado
Necesitamos conocer el valor del patrimonio neto y de los pasivos no corrientes. Estos datos se encuentran en el balance general:
Paso 2 para calcular el ROCE: Obtener el capital empleado
Patrimonio neto total: 1.224,3 millones de euros.
Pasivo no corriente: 617,35 millones de euros.
Paso 2 para calcular el ROCE: Obtener el capital empleado
Paso 3: Sustituir todos los valores en la fórmula del ROCE
Ahora solo queda sustituir los valores en la fórmula.
Así se calcula el ROCE de una empresa
El mismo cálculo con una empresa colombiana
Vidrala sirve para ver el procedimiento, pero si inviertes en la bolsa local te interesa hacerlo con una emisora del COLCAP. Estas son las tres cifras del ejercicio 2025 de Ecopetrol, tomadas de sus estados financieros consolidados auditados:
Utilidad operacional (EBIT): 26,7 billones de pesos.
Patrimonio total, interés no controlante incluido: 106,7 billones de pesos.
Pasivo no corriente: 141,0 billones de pesos.
El capital empleado es la suma de los dos últimos: 247,7 billones de pesos. Y el ROCE, 26,7 ÷ 247,7 = 10,8 %.
Ese número cae en el escalón de abajo de la franja normal, y se entiende mirando el año anterior: en el ejercicio 2024, con una utilidad operacional de 38,5 billones y un capital empleado de 258,6 billones, el ROCE fue del 14,9 %. El negocio no cambió de tamaño; lo que bajó fue el beneficio operativo, y el ratio lo recoge de inmediato. Por eso un ROCE suelto dice poco: lo que informa es la serie de varios años.
Fuente: estados financieros consolidados auditados de Ecopetrol S.A. del ejercicio 2025, incluidos en su Formulario 20-F.
ROCE y ROIC: ¿Qué ratio aporta mayor valor?
Es importante comparar el ROCE con el ROIC (Return on Invested Capital) para entender cuál ofrece un mayor valor en diferentes contextos.
Alcance del capital considerado
ROCE: Incluye el capital total empleado, considerando tanto la deuda como el capital propio menos los pasivos de corto plazo.
ROIC: Se enfoca en el capital invertido que circula activamente en el negocio.
Criterios de rentabilidad
ROCE: Una empresa es rentable si el ROCE es mayor que el costo de capital.
ROIC: el criterio es el mismo, pero con el beneficio después de impuestos: crea valor si el ROIC supera el costo de capital.
Consideración de impuestos
ROCE: Se basa en cifras antes de impuestos (EBIT).
ROIC: Se basa en cifras después de impuestos (NOPAT).
¿Cuándo conviene más usar ROCE o ROIC?
ROCE: Es adecuado para comparaciones entre empresas de diferentes países o sistemas fiscales.
ROIC: Es útil para comparar empresas dentro de un mismo régimen fiscal.
ROCE vs ROIC: ¿Cuál es mejor?
Ambos ratios son fundamentales, pero su utilidad depende del contexto del análisis:
ROCE: Es mejor para evaluaciones generales de la eficiencia operativa.
ROIC: Es más preciso para decisiones estratégicas y evaluaciones de proyectos de inversión.
Otros ratios de rentabilidad
ROA (Return on Assets): Mide la eficiencia de cada peso invertido en los activos de la empresa.
ROI (Return on Investment): Mide la rentabilidad de una inversión comparando el beneficio obtenido con el costo de la inversión.
Cómo uso el ROCE antes de fiarme de él
Yo nunca lo miro como un número suelto. Lo calculo para cinco o seis años seguidos con el mismo criterio de capital empleado y solo entonces compruebo dos cosas: si está por encima del costo de capital y si está por encima del de sus competidores directos. Un ROCE alto y estable casi siempre apunta a un negocio con alguna ventaja que le deja cobrar más o invertir menos; uno que sube y baja cada año suele ser un ciclo, no una virtud.
Y hay una trampa que conviene tener presente: cuando una empresa acaba de poner en marcha una inversión grande, el denominador ya está en el balance y el numerador todavía no ha llegado. Ahí el ratio castiga justo a quien está invirtiendo bien, así que mira también en qué momento del ciclo de inversión está el negocio.
Preguntas frecuentes sobre el ROCE
¿En qué se diferencia el ROCE del ROE?
El ROE mide el beneficio neto sobre el patrimonio de los accionistas; el ROCE mide el beneficio operativo sobre todo el capital permanente, deuda a largo plazo incluida. Dos empresas con el mismo ROE pueden tener un ROCE muy distinto: la que se apalanca más eleva el ROE sin mejorar la eficiencia real del negocio.
¿Dónde encuentro el EBIT y el capital empleado de una empresa colombiana?
En los estados financieros consolidados que las emisoras publican en su sección de relación con inversionistas y reportan a la Superintendencia Financiera de Colombia. En el estado de resultados colombiano la línea equivalente al EBIT se llama utilidad operacional; el patrimonio total y el pasivo no corriente salen del estado de situación financiera.
¿Sirve el ROCE para analizar un banco?
Poco. En un banco el pasivo son en buena parte los depósitos de los clientes, que son la materia prima del negocio y no una fuente de financiación comparable con la deuda de una industria. La separación entre corriente y no corriente pierde sentido, y se usan el ROE y el margen de intermediación.
¿El capital empleado se toma al cierre del año o como promedio?
Las dos cosas se usan. El promedio entre el saldo inicial y el final encaja mejor con un EBIT que se genera a lo largo de doce meses, sobre todo si la empresa hizo una inversión grande a mitad de año. Lo que no vale es alternar los dos criterios dentro de la misma comparación.
¿Qué ROCE se considera bueno?
No hay un número válido para todos. La referencia es doble: que supere el costo de capital de la propia empresa y que aguante la comparación con sus competidores del mismo sector. En Colombia los pares cotizados de un sector suelen ser pocos, así que a veces hay que mirar empresas comparables de la región.
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