Tal día como hoy en 1940, Disney estrenó "Pinocho", y el títere entrometido se convirtió en uno de los personajes más queridos de la historia del cine.
Menciono esto porque algunas personas dicen que, a diferencia de la marioneta, los mercados no mienten.
En ese caso, puede ser prudente prestar atención a una señal clave del mercado de bonos que dice que, después de todo, evitaremos una recesión.
Dependiendo de a quién le pregunte, una recesión puede estar muy lejos o puede que ya haya ocurrido.
Pero si nos fijamos en el mercado de bonos, hay una respuesta clara que parece estar formándose: la economía estadounidense no entrará en recesión este año ni el próximo.
Eso se debe a que el diferencial entre los bonos corporativos y los rendimientos del Tesoro se está reduciendo constantemente. La fortaleza subyacente en los mercados de deuda sugiere resiliencia, en lugar de tambaleo.
El diferencial entre los rendimientos de los bonos corporativos y los bonos del Tesoro de EE. UU. ayuda a medir el apetito por el riesgo de los operadores de bonos. Ese margen se amplía en momentos en que parece más probable que haya dolor y los inversores quieren recibir una mayor compensación por asumir un mayor riesgo.
Es probable que esto sorprenda a algunos inversionistas, porque un año de tasas de interés al alza y una inflación elevada ha llevado a la mayoría de los pronosticadores a esperar una recesión más temprano que tarde.
Cuando los mercados no están seguros de los flujos de efectivo futuros, los diferenciales aumentan para compensar a los inversores por ese riesgo. Cuando los mercados se sienten más cómodos con las ganancias estables o incluso aumentando, los diferenciales tienden a disminuir.
En los últimos meses, el diferencial de rendimiento entre esos bonos se ha reducido a niveles por debajo del promedio observado en los cinco años anteriores a 2020, una época de aguas relativamente tranquilas.
Eso indica fortaleza económica y debería ser motivo de optimismo en el próximo año y más allá: Los diferenciales de hoy están ligeramente por debajo de los promedios de 2015-2019, lo que indica que el mercado de deuda corporativa no está más preocupado por una caída repentina en las ganancias corporativas que en un período de relativa estabilidad financiera y económica.
Mientras tanto, hay un cambio en los mercados a medida que los inversores digieren la decisión de la Reserva Federal la semana pasada.
Inicialmente alentados por la reiterada insistencia de Jerome Powell en que las fuerzas desinflacionarias están trabajando, después del informe de grandes empleos del viernes, los operadores ahora se están enfocando en la parte en la que dijo que se debe trabajar más. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, fue explícito: si el mercado laboral se mantiene ajustado, la Fed tendrá que subir las tasas más de lo esperado.
Tanto las acciones como los bonos retrocedieron por segundo día el lunes. Los mercados que valoraban con confianza los recortes de tipos de interés para finales de año de repente ya no están tan seguros.
El discurso de hoy de Powell en el Economic Club of Washington tendrá la oportunidad de corregir cualquier percepción errónea. Pero ha hablado durante meses sobre la necesidad de que las condiciones financieras se endurezcan para que los aumentos de tasas de interés anteriores de la Fed sean completamente efectivos. Parece que eso es lo que está empezando a suceder.
Giovanni Betancourt
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