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Contenidos recomendados por luisalfil

luisalfil 23/11/21 13:08
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Los híbridos pueden repetir las fórmulas de duración de un bono normal, pueden tener un vencimiento o ser perpetuos.En el caso de los híbridos emitidos por TEF son perpetuos, eso quiere decir que si el emisor quiere no tiene porqué amortizarlos nunca.Cuando un bono llega a su vencimiento, el emisor está obligado a devolver el principal de la inversión más intereses que correspondan en dinero contante y sonante.Otra cosa diferente es que ante un vencimiento o una recompra (como es el caso), la empresa emita otro bono para financiar la pasta que tiene que pagar a los que se extinguen.Los híbridos son instrumentos que permiten a una empresa pasar financiación de acreedores a accionistas, es decir, si se cumple algún supuesto de conversión de los que ponen en sus folletos, la empresa les daría acciones en lugar de devolverles dinero. Pero eso son otros López, esperemos que no tengamos que ver nunca un evento de conversión.Y luego está el tema de la remuneración, normalmente estos híbridos se firman con un interés fijo durante una serie de años al comienzo de la emisión, y luego una vez llegado cierta fecha, ese interés fijo se pasa a uno variable, normalmente suelen ser del tipo "el tipo midswap a 5 ó 10 años + X,XX%, eso se hace así porque los acreedores se defienden en el largo plazo de un posible repunte de la inflación con sus consiguientes subidas de tipos de interés, no le van a prestar el dinero a nadie por un X% fijo ad eternum.Un ejemplo de esos intereses puede ser el de esta emisión (conste que no la he mirado pero seguramente será algo así), de fecha de emisión a 6,5 años después paga un 2,875% fijo, llegada esa fecha, pongamos 1 de junio de 2028 por poner una fecha, se pone la claúsula de que el interés pasa a ser variable a "midswap 5 años + 4,553% hasta el 1 de junio de 2048, y a partir de esa fecha se pasará a "midswap 5 años + 6,899%.Lo que sucede es que precisamente en esas fechas, cuando cambian de fijo a variable, o cuando se cambia de variable a variable pero mayor, ambas partes establecen unas ventanas en las que el emisor, y sólo el emisor, puede amortizar la emisión.También existe lo que TEF está usando ultimamente, y es que a falta de fechas para poder amortizar según folleto, pues el emisor puede lanzar ofertas de recompra y los tenedores pueden aceptarla o no, ahí ya se está a merced de que el tenedor esté interesado y acepte, no se le puede obligar como sí sucede cuando hay una amortización.
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luisalfil 23/11/21 10:18
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Varias consideraciones respecto de esta operación de recompra de híbridos:1.- Había ofrecido recompra a un total de 3.250M de euros de 3 diferentes emisiones.2.- Ha recibido peticiones de recompra por 2.309M. Lo cual es mucho, incluso de la emisión 2024 que cobran nada menos que un 5,875% les han ofrecido para recompra más de la mitad de la emisión. ¿Miedo a un fuerte subida de los tipos de interés en poco plazo?3.- El calendario de vencimientos de pasivos para 2023 queda un poco más despejado, para ese año tendrá 4 grandes desembolsos, enero 1.500M, marzo 676M del primer híbrido, abril 611M y septiembre 824M del segundo híbrido.4.- El total publicado incluyendo Hispam y otras sociedades es de 2.111 a los que hay que sumar 1.500M de los híbridos que no están incluidos en esa tabla, unos 3.600M en bonos.5.- A raiz de estas cifras me surgen varias preguntas:    - ¿Por qué no ha recomprado nada del híbrido 2024 que tiene mucho mayor cupón? lo que hubiera reducido sensiblemente la media del coste del servicio de la deuda.    - ¿Por qué teniendo ofertas por 2.300M de euros encima de la mesa no las ha aceptado y ha usado la caja que tiene muerta de risa? O como plan B ¿por qué no ha hecho una segunda emisión de otro híbrido con vencimiento diferente para aprovechar y acabar con todo lo que le han ofrecido?    - La pregunta que siempre me surge en este tipo de operaciones ¿por qué a unos tíos que acaban de cobrar en septiembre un 3% se les paga otro 3,827%?      - Así se hace un pan con buenas tortas, o sea, que les pagas ahora un 3,827% a los que recompras con lo que les adelantas la rentabilidad de más de un año, a los que se quedan les sigues pagando su cupón, y además el año que viene empezarás a pagar cupones del 2,875%, me da la impresión de que TEF en estos eventos regala dinero de los accionistas a los acreedores.    - Además, esta sensación se incrementa si se compara con el otro híbrido que se recompra, esos cobraron allá por marzo su cupón y ahora van a recibir un 2,64% sobre la par (cuando su cupón anual era del 2,625%), es decir, que a estos tenedores apenas se les regala un céntimo (apenas un 0,65%) ¿por qué no coges los 708M de esta emisión que te han ofrecido?    - La diferencia entre el 2,625% de la primera y el 3% de la segunda NO JUSTIFICA esa diferencia en el Precio de Compra, para ese par de narices recompra sólo la primera que sale mucho mejor y es menos gravosa para los accionistas, al fin y al cabo te terminas quitando el mismo importe del total de 2023.En fin, no dejo de sorprenderme con la política de reestructuración de deuda que tiene el Dpto. Financiero, ahora que podría aprovechar y usar la caja en algo con sentido, nos quedamos con unos míseros 750M cambiados de vencimiento a dentro de 6,5 años.Se ve que están cómodos con la cifra de 7.500M en híbridos, lo que no me parece ni bien ni mal, pero teniendo dinero en caja sin ningún uso parecía buena oportunidad cargarse unos cuantos cientos de millones con sus correspondientes cupones.
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luisalfil 22/11/21 16:37
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
¡Cuanto echo de menos aquellos días en los que los comentarios merecían invertir un rato en ser leídos porque aportaban algo para el resto de la comunidad!
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luisalfil 18/11/21 02:47
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
https://www.elnortedecastilla.es/culturas/tv/late-motiv-andreu-20211115201910-nt.html¡La empresa tiene que plantearse muy seriamente qué hacer con Movistar+Así te pagan estos seres de luz.https://www.vozpopuli.com/television/bob-pop-movistar-late-motiv.html Tras su discurso, Javier Durán, que fue subdirector de 'Late Motiv' durante dos temporadas también ha arremetido contra la plataforma Movistar+."Quiero ratificar en público las declaraciones de mis compañeros Facu Díaz y Bob Pop; y dar todo mi apoyo a los profesionales que aún siguen sufriendo la censura ultraderechista de @MovistarPlus", ha escrito en las redes sociales. Nada menos que censura ultraderechista, después de 7 años chupando del bote.
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luisalfil 15/11/21 07:09
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Depende de lo que considere como híbridos quien haga la cuenta, si se cuenta sólo los "híbridos" puros serían unos 6.000MYo creo que es más apropiado incluir los "bonos verdes" y eso eleva la cifra a 7.500MHay otro bono verde pero ése sí tiene todas las características de un bono tradicional, por lo que no puede entenderse como híbrido.
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luisalfil 15/11/21 04:38
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Nuevo intento de reestructuración del pasivo.TEF lanza una recompra de 3 híbridos condicionada a la emisión de uno nuevo.https://www.cnmv.es/portal/Otra-Informacion-Relevante/Resultado-OIR.aspx?nif=A-28015865
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luisalfil 10/11/21 04:10
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
- Pilla un gráfico, nada menos que de 25 años porque es lo que le cuadra con el relato.- Comete una falacia de libro, como Alierta y Villalonga eran presidentes de TEF y eran malos, entonces Pallete es malo.- Dice un disparate como decir que TEF no se ha dedicado en los últimos años a las telecomunicaciones, debe ser que ha estado fabricando sillas. Para qué decir nada bueno de la empresa, de la creación de la mayor red nacional de fibra de Europa, de las inversiones en la nueva tecnología del 5G, de la expansión internacional (con todo lo mal que se hiciera en su momento), de la creación de nuevas áreas, de las alianzas internacionales, de la prudente política de desapalancamiento, no no, TEF tiene al mando a un financiero (que no es un industrial según dice) y eso es malo porque según parece, no se dedica al sector telecos.- Lo de que TEF no se ha decidido a empezar a competir..., de la regulación obligando a TEF como "operador dominante" debe ser que no afectó. En las telecomunicaciones se optó por facilitar el acceso no discriminatorio a la red del operador principal, que sigue integrado verticalmente y, al mismo tiempo, diseñar una regulación que fuera estableciendo incentivos para el despliegue de componentes de la red por parte de los nuevos entrantes, e incluso para el despliegue de una red paralela. Esto ha sido más necesario cuando los reguladores se han enfrentado a la necesidad de facilitar el despliegue de una nueva red de acceso de alta capacidad, como la red de fibra óptica. - Y remata el soliloquio diciendo que lo mismo se va a 5,20 que lo mismo se va por debajo de 3, y todo ello sin dar un palo al agua, ni unas rayas ha tirado, algo se hubiera agradecido, aunque sólo fuese para justificar que lo mismo sube o lo mismo baja, nada de nada, sólo poner a parir a una empresa porque si, imposible equivocarse, es como Groucho Marx, estos son mis valores, sino le gustan tengo otros.Sí señor, un gran análisis que aporta mucha información a cualquiera que quiera ver si el futuro de la empresa merece una inversión o no.
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