Análisis/explicación de la situación: Como consecuencia del COVID19, la demanda de petróleo mundial diaria ha caído en el mes de marzo/abril aproximadamente un 30%, lo que representa algo más de 30 millones de barriles día (el mayor registro de caída de la historia y además en tiempo récord) El pasado 10 de abril los principales productores de petróleo mundiales, OPEP más Rusia y Estados Unidos, llegaron a un compromiso de reducir la producción de petróleo diaria en 10 millones de barriles (aproximadamente el 25% de la producción diaria de esos países). A pesar del recorte acordado, el mercado sigue generando un exceso de oferta de aprox. 20 millones de barriles día (exceso que se irá corrigiendo a medida que recuperemos la normalidad en la economía mundial)Ayer, el WTI (West Texas Intermediate ) marcó precio negativo, mientras el BRENT , su homologo europeo, estaba por encima de 25$. Esta diferencia tan relevante se explica por la idiosincrasia del mercado de futuros que determina el precio del WTIVivimos una situación excepcionalmente especial y es que, al vencimiento de compromisos de compra de barriles a un precio pactado anteriormente, los compradores al tener suficiente stock, no quieren que se les haga la entrega física de esos barriles, vendiendo así sus contratos en el mercado, provocando su desplome en el vencimiento de mayo 20, incluso llegando al extremo de tener que pagar 40$ por barril para que no se les hiciera el reparto y así evitar todos los costes asociados al almacenaje, seguridad, financieros, etc…Esta situación impacta a los poseedores de contratos de crudo que vencen ya, pero no para los contratos a futuro, de hecho, Los futuros del WTI vencimiento de junio 2020 cerraron ayer en niveles por encima de los 20$ de momento. En cuanto a nuestra exposición al petróleo, varias consideraciones: Nuestra exposición a negocios relacionado con este sector es de un 30% muy diversificado en 24 compañías en diferentes sectores: productores, ingenierías, servicios, offshore drillers, tanqueros…PERO, la sensibilidad de una buena parte de nuestras inversiones en este sector es a la evolución del petróleo en el medio/largo plazo, afectando poco el precio contado (precio spot) del petróleoLa mayor exposición al precio de contado (spot) la tenemos en el sector del trasporte marítimo: Tanqueros. En el 30% de la exposición comentada, incluimos un 11% en tanqueros y hacemos esta diferenciación ya que la dinámica de este negocio es muy diferente y nuestra tesis, explicada de manera simple, pasa por la reducción de la oferta de barcos por diferentes cuestiones y por lo tanto el incremento de la tarifa diaria por su alquiler, algo que ya se venía produciendo. Ahora, por su utilización para el almacenamiento de crudo, se han incrementado significativamente los precios para su contratación, subiendo el precio el alquiler diario de los 40.000$/día a los 120.000$/día, como es en el caso de algunos modelos de tanqueros, provocando importantes revalorizaciones desde los mínimos de marzo en algunas de nuestras compañías como son: Euronav, DHT, International Seaways, Golar,… La mayoría de nuestras compañías expuestas a este sector tiene tres características:Líderes en sus respectivas áreas de negocio (Schlumberger, National Oilwell Varco, Tenaris, Petrofac, Chevron, Galp.Las compañías cuentan con una buena salud financiera (de media menor de 1x Deuda/EBITDA)Con honradas excepciones, en general son compañías “con dueño” y con un historial probado de proteger bien los intereses del accionistaLa exposición de la cartera en Plataformas Petrolíferas, es más sensible a la evolución del precio del petróleo en los próximos años y siempre teniendo en cuenta el tiempo hasta el vencimiento de sus deudas (tenemos 3 años de media). Como ya hemos comentado en varias ocasiones (cartas, conferencias etc.) si continuara un precio bajo en el precio del barril y sobre todo, una situación de caída estructural de la demanda de crudo, se podrían producir situaciones de dilución importante que nos perjudicarían. A día de hoy este tipo de negocios tiene un peso reducido en cartera de aproximadamente un 6% o lo que serían 5€ por cada participación del fondo Azvalor Internacional. También, y por ello mantenemos esta posición, ya que se pudiera dar el caso contrario y por tanto obtener una potente revalorización de esta parte de la cartera Conclusión En nuestro caso y como siempre, este evento en el corto plazo no nos afecta en nuestra tesis de que cuando esta situación pase y la demanda vuelva a su situación normal, los precios volverán a niveles superiores. Hay que tener muy en cuenta, que esta situación esta provocando, de nuevo por el lado de la oferta, graves consecuencias en algunos productores que se están viendo obligados a cerrar capacidad, por ejemplo, el shale oil en EEUU. Ya anteriormente con problemas de rentabilidad y alto endeudamiento, que al depender mucho del precio de contado, están viendo afectada su subsistencia en muchos casosDe esta manera y a medio plazo, con la demanda normalizada, la reducción en inversión y capacidad mundial para la extracción y exploración de petróleo que se viene produciendo desde hace años y que esta situación agudiza, la oferta no podrá atender la demanda y con ello habrá tensiones en los precios, y en medida provocado por una relajación muy fuerte actual, pero que es coyuntural