Lo que es nuevo y lo que no...

Hola, Buenas Tardes:

Los Bancos Centrales, respaldados por los estatutos reales y los Estados, siempre han tenido el poder de crear el crédito y expandir la oferta monetaria. Desde al menos la fundación del Banco de Inglaterra en 1694, han proporcionado crédito a sus clientes en el Gobierno y en los Bancos comerciales, aceptando garantías a cambio del dinero que crean, un proceso de rutina conocido en la jerga como "Operaciones de mercado abierto" (OMO). También pueden ejecutar OMO a la inversa, vendiendo los valores en sus balances a cambio de efectivo, sacando dinero de circulación, contrayendo la oferta y aumentando su "precio", la tasa de interés.

A través de estos medios, los Bancos Centrales han utilizado durante mucho tiempo su poder de creación de crédito para ayudar a financiar al Gobierno, mantener a flote los Bancos comerciales y luego, a partir del Siglo XX, también para mantener el equilibrio de la Economía.

En un nivel, QE es simplemente otro nombre para OMO: el dinero electrónico recién "acuñado" se ingresa en las cuentas de los clientes del Banco Central, quienes a cambio ofrecen garantías en forma de Bonos. Al comprarlos, los banqueros centrales contraen la oferta de los Bonos en el mercado, lo que eleva su precio o, de manera equivalente, reduce su rendimiento, el interés que se paga por ellos. De esa manera, el proceso ejerce una presión a la baja sobre los costos de endeudamiento de los Gobiernos y otros deudores.

Entonces, ¿qué es realmente nuevo aquí? La diferencia entre OMO y QE está en la escala y la gama más amplia de activos involucrados. Mientras que las OMO normalmente compran Deuda pública a corto plazo, los programas de QE se apropian de la Deuda pública de todos los vencimientos, incluidos los Bonos a largo plazo. En los Estados Unidos, la UE y el Reino Unido, los Bancos Centrales también ampliaron la definición de garantía elegible para incluir Bonos corporativos más riesgosos y también comenzaron a comprarlos.

En cuanto a la escala, ya en el 2009 el Banco de Inglaterra ya había comprado Bonos por valor de 200.000 millones de Libras. En Agosto del 2016, después de la votación del Brexit, las compras aumentaron a 445.000 millones de Libras. Durante el grave bamboleo del mercado en Marzo del 2020, las compras aumentaron a 465.000 millones de Libras. Para Noviembre del 2020, el Banco Central había adquirido activos por 895.000 millones de Libras. Este stock de compras equivale ahora a aproximadamente la mitad del flujo anual de la renta nacional del Reino Unido.

Además, con la QE, el antiguo gráfico bidireccional de los OMO parece haberse convertido en una calle de un solo sentido. Si bien los banqueros centrales están adquiriendo Bonos, todavía no los están vendiendo en el mercado. El temor es que hacerlo lo inundaría, reduciendo drásticamente los precios de los Bonos y aumentando sus rendimientos, lo que dificultaría a los prestatarios, y no menos a los Gobiernos, el servicio de sus deudas.

Incluso los indicios de enajenación de Bonos pueden provocar "rabietas" en el mercado. En Japón, el establecimiento es tan reacio (o impotente) a cambiar el sistema que la QE parece haberse transformado de un programa temporal a una característica permanente de la Economía. No hay razón para suponer que esto no podría suceder en Occidente...

Quizás ya lo haya hecho...

Saludos.
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