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La marcha de los dólares sin rumbo

La decisión del electorado británico de distanciarse de Europa está provocando incertidumbre y muchos inversores está revisando sus estrategias para protegerse frente a lFidelity Renta Fijaos riesgos sistémicos que plantea una eventual salida del Reino Unido de la UE. 

Esta tendencia podría ser beneficiosa para Asia, ya que los dólares sin rumbo —dinero que estaba destinado a Europa y al Reino Unido— tendrán que acomodarse en otra parte. Gran parte de este dinero podría terminar en Asia, por las ventajas derivadas de su relativa estabilidad política y económica, así como por su mayor potencial de crecimiento.


La renta fija asiática está resistiendo 

Desde el punto de vista fundamental, Asia, y en concreto el mercado de renta fija asiática, está resistiendo bien en un contexto marcado por la salida del Reino Unido de la UE. La región ha dejado de ser un área dependiente de la exportación de las manufacturas que consume el mundo para convertirse en un vivero de innovación que satisface cada vez más las necesidades de sus mercados internos con los excelentes artículos que fabrica. El comercio con el Reino Unido representa apenas el 0,2% del PIB asiático, por lo que la región puede considerarse relativamente defensiva y ofrece diversificación en dos vertientes: la cambiaria y la de los fundamentales a largo plazo.

La percepción de la renta fija asiática como una clase de activos de mayor riesgo está viéndose contrarrestada activamente conforme se va materializando las turbulencias en Europa. Este hecho puede constatarse en la resistencia de los mercados de bonos asiáticos, donde las rentabilidades totales han seguido siendo positivas gracias a la demanda interna y al aumento de los flujos internacionales que buscan diversificación frente a Europa. 

Atendiendo a los diferenciales, las valoraciones apenas han variado desde que se conoció el resultado del referéndum británico. De hecho, los diferenciales de riesgo crediticio de los mercados emergentes y Asia están en niveles más bajos que antes de la consulta. Ello se debe, en parte, a que las perspectivas de subidas de tipos en EE. UU. se han alejado hasta el año que viene y eso prolongará la búsqueda de rendimientos. La huida hacia la seguridad ha arrastrado los rendimientos en muchos mercados desarrollados a mínimos históricos, en bastantes casos hasta territorio negativo (gráfico 1), lo que ha elevado el atractivo de los rendimientos que ofrecen los bonos asiáticos. 

Los intereses del 7% que ofrecen los bonos de alto rendimiento asiáticos resultan difíciles de obviar, mientras que los bonos de alta calidad crediticia de la región rentan un 2,9% y ofrecen una buena combinación de riesgo y recompensa por su mayor calidad (calificación A) y su exposición diversificada en una amplia variedad de empresas y países. 

Gráfico 1: Rendimientos de la deuda pública europea y asiática. Descontando Japón, los rendimientos siguen siendo positivos en Asia.

Deuda gubernamental, Fidelity

China, en su condición de tercer mayor mercado de bonos del mundo (5,5 billones de dólares o 34 billones de yuanes), sigue albergando un número creciente de oportunidades de inversión, a pesar de las dificultades que plantea la desaceleración de su crecimiento. El yuan mantiene una correlación baja con otras divisas del G4 y un nivel de volatilidad reducido en términos absolutos (una volatilidad en torno al 2-3%, frente al 8-12% de otras divisas del G4). Se ha avanzado en la mejora del acceso a los mercados de capitales, con hitos como el anuncio de la apertura del mercado interbancario chino a los inversores internacionales. Europa sufre actualmente una mayor incertidumbre política (gráfico 2) que podría traducirse perfectamente en un menor crecimiento económico, mientras que las perspectivas fundamentales de Asia no han variado.

Gráfico 2: El índice de riesgo político en Europa se encuentra en su punto más alto desde 2011

Índice de riesgo político en Europa, Fidelity

Cabe esperar que la marcha de los dólares sin rumbo siga encaminándose hacia Asia, donde las perspectivas políticas son más estables actualmente. Este hecho dará impulso al desarrollo de los mercados de deuda de Asia y estimulará el mercado de bonos de la región.

  1. en respuesta a wlundgren
    #2
    Anelia Vasileva

    Pues sí. He hecho es que la imagen que hay con los rendimientos de los bonos, ilustra muy bien la situación...Muchos países europeos con rendimiento negativo a 1,2,3,4.. años. Incluo Suiza, Japón y Alemania con rentabilidad negativa a 10 años... La situación con los bonos de los países asiáticos es bien distinta, si bien es cierto que tenemos que ser conscientes también del riesgo que implican.

    Un saludo,

    1 recomendaciones
  2. #1
    wlundgren

    hola! Yo Asia es una región que hace meses que tengo más y más en consideración, incluso para Renta Variable. China - aunque sea con una reorientación - sigue creciendo, India también, y otros muchos países de la región lo mismo. Si bien algunos de esos mercados no están baratos, otros tienen mucho margen para las subidas.
    Con la inestabilidad de Europa y su pírrico crecimiento, y USA en máximos y con elecciones a la vuelta de la esquina, desde luego no está de más tener un ojo en Asia.